Выкуп компанией собственных акций — для чего это делается? — тонкости инвестиций

Журнал ВАК :: УПРАВЛЕНИЕ ЭКОНОМИЧЕСКИМИ СИСТЕМАМИ

Выкуп компанией собственных акций — для чего это делается? - тонкости инвестиций

УДК 336

Практика обратного выкупа акций

Practiceofsharerepurchase

Н.М. Сибова,

аспирант кафедры «Корпоративные финансы»,

Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации

e-mail: sibova.nadezhda@yandex.ru

N.M. Sibova

postgraduate of  «Corporate Financet» Department, 

under the Government of the

e-mail: sibova.nadezhda@yandex.ru

Аннотация

Политика выплат компаний является одной из самых исследуемых тем в финансовой литературе. Акционерные общества свободны в выборе форм выплат: наличные дивиденды,  дивиденды акциями и др.

Данная статья посвящена выкупу акций, реализация которого влияет на капитализацию компании, способствуя росту котировок акций.

В работе представлены основные способы проведения программ выкупа акций, перечислены факторы, которыевлияют на выбор данного способа распределения средств, указаны особенности выкупа акций в российских компаниях.

Abstract

Payout policy is one of the most researched themes in the finance literature.

Stock corporations are independent in the choice of payout forms: cash dividends, stock dividends, etc.

The article covers share repurchase, implementation of which affects company’s capitalization by stimulating shares’ quotes.

In the articlemain share repurchase methods are presented, factorsaffecting the choice of the  payout form are ranked,peculiarities of stock repurchase in Russian companies are specified. 

Ключевыеслова: дивиденд, выкуп акций, стоимость, политика выплат

Keywords: dividend, share repurchase,value, payout policy

Повышение благосостояния акционеров является приоритетной целью финансового менеджмента  компании. Одним из «средств», способствующих достижению выше обозначенной цели является дивидендная политика.Вплоть до середины 80-х гг. XX века наличные дивиденды доминировали среди других форм распределения средств между акционерами.

Однако результаты  исследований свидетельствуют о структурных изменениях в порядке осуществления выплат. Начиная с середины 1980-х гг., многие американские компаниистали  применять выкуп акций[1]. Именно в этот период Г. Груллон и Р. Михаэли[2] выявили замещающий эффект между дивидендами и выкупом акций.

Об этом свидетельствуют результаты проведенного ими исследования: вплоть до 1984 года коэффициент дивидендного выхода держался на уровне 40-50%, в то время как, на выкуп акций приходилось лишь 10% прибыли американских компаний.

Однако, с внесением изменений в законодательство, регулирующее деятельность акционерных обществ, доля американский компаний, инициирующих выкуп акций,  с 31% в 1972 году возросла  до 80% в 2000 году.

В Европе лишь в конце 1990-х гг. выкуп акций стал пользоваться популярностью, поскольку именно в этот период были сняты законодательные ограничения на его проведение.Из данных табл. 1 следует, что, начиная с 1998 годаевропейские компании стали чаще практиковать выкуп акций как способ распределения средств между акционерами.

Существует несколько способов осуществления выкупа акций:

  1. Пофиксированнойцене (fixed-price tender offers). Компания предлагает покупку определенного процента акций по фиксированной цене, которая, как правило, выше рыночной  на период действия тендерного предложения.

Таблица 1. Практика выкупа акций в странах Европы с 1990 по 2005 гг.[3]


  1. С помощью голландского аукциона (Dutchauction). Руководство компании устанавливает ценовой диапазон, в рамках которого принимаются предложения от акционеров. Минимальная цена, по которой компания может выкупить акции, устанавливается как окончательная. Все предложения по данной цене или ниже удовлетворяются.
  2. Наоткрытомрынке(open-market share repurchase).Основное отличие механизма выкупа акций на открытом рынке от 1) и 2) заключается в отсутствии обязательства исполнения ранее объявленного выкупа. Например, К. Стивенс и М. Вайсбах[4], проанализировав 450 объявлений о выкупе акций на открытом рынке за период с 1981 по 1990 гг., пришли к выводу, что лишь 57%  компаний выборки выкупили акции по истечении 3 лет после объявления.
  3. С помощью переводного права на продажу (transferableputrightsdistributions,TPR). Cуть данного способа заключается в выпуске пут-опционов  для каждого акционера пропорционально количеству акций, которым он владеет, по заранее установленной цене (резервированная цена)  в течение определенного периода времени. Как показало исследование Дж.Кэйла, Т. Ноя и Г. Гэя[5] в 1989 году, данный способ обладает, как минимум двумя преимуществами по сравнению с выкупом акций по фиксированной цене:

ü Акционеры с высокими налоговыми обязательствами могут продать свое переводное право инвесторам, чей уровень налогообложения ниже. Тем самым, повысится налоговая эффективность.

ü Акционеры, которые не планируют воспользоваться своим правом, могут его продать акционерам, желающим продать свои акции. Таким образом, доля акционеров с высокими резервированными ценами возрастет, что снизит риск враждебного поглощения.

  1. Целенаправленный выкуп акций (targetedstockrepurchase). Данный способ заключается в приобретении большого числа акций компанией у акционера или группы акционеров по завышенной цене. Как правило, целью этой процедуры является предупреждение враждебного поглощения.

По  данным исследования Г. Грулона и Д. Айкенберри[6] с начала 1980-х гг. выкуп акций на открытом рынке был доминирующим из рассмотренных  способов.

Рассмотрим возможные причины принятия решения о выкупе акций:

  • Льготное налогообложение;исследование американских корпораций выявило замещающую роль выкупа акций в отношении дивидендных выплат, особенно в качестве первой выплаты акционерам. Причиной этого является выгода выкупа акций с точки зрения налогообложения в случае, если дивидендный доход облагается по более высокой ставке. К тому же, уплата налога на прирост стоимости отсрочена до момента продажи ценной бумаги в  отличие от налога, выплачиваемого по дивидендам. Тем не менее, существуют и противоположные взгляды. Так, Ф.Аллен,  А.Бернардо и И.Уэлч, основываясь на данных исследования 2000 года, пришли к выводу, что американские компании, отдавая предпочтение наличным дивидендам в ущерб выкупу акций, ориентируются преимущественно на институциональных инвесторов. Последним импонируют дивиденды  в форме наличных денежных средств, поскольку многие из них имеют льготное налогообложение.  Вместе с тем недавние исследования выявили, что предпочтения инвесторов, для которых «экономия» на налоговых платежах значима, влияют на решения компании при выборе способа выплат средств акционерам[7];
  • Снижение агентских издержек;нередко, ввиду личной заинтересованности, менеджеры компании осознанно избегают реализации рискованных проектов, либо в качестве инвестиций используют лишь нераспределенные прибыли компании, тем самым, снижая доходы акционеров. Как следствие, при наличии излишка денежных средств,  и ввиду отсутствия эффективных инвестиционных проектов, акционеры направляют  свободные денежные средства на выкуп акций.
  • Недооцененность акций;выкуп акций может также служить положительным сигналом, поскольку руководство компании, прибегая к данной операции, считает цену своих акций заниженной.О положительной реакции рынка на объявления американских компаний о выкупе акций свидетельствует ряд исследований (Дж. Лаконишек и Т.Вермэлен, 1990г.,  Р.Коммент и Г.Джарелл, . и др.)

Помимо рассмотренных выше, следует выделить дополнительные мотивы осуществления выкупа акций:

  • Изменение структуры капитала; выкуп акций влияет на структуру капитала, повышая силу «финансового рычага». Влияние выкупа акций на компанию зависит от исходной силы «рычага» и степени его возрастания в результате скупки акций. Компании взвешенно и обоснованно принимают решение о выкупе акций, поскольку для акционеров, предпочитающих стабильный доход,  это сопряжено с большим риском, чем выплата дивидендов.
  • Компенсации сотрудникам; практика выплаты компенсаций сотрудникам в форме опционов имеет следующие особенности: 
  1. прежде всего, опционы позволяют «объединить» интересы менеджеров и акционеров;
  2. ввиду потенциального разводнения прибыли на акцию (EPS) при выпуске опционов, компания сможет это компенсировать, выкупив акции.
  • Предотвращение враждебного  поглощения;

Согласно эмпирическим исследованиям[8]компании, которые находятся под угрозой нежелательного поглощения, используют выкуп акций как  эффективный «защитный механизм».

На практике   опрос финансовых директоров американских компаний позволил выделить наиболее значимые факторы, воздействующие на принятие решение об обратном выкупе акций. (Рис.1) Более 80% опрошенных рассматривают изменение цены акций компании в качестве  главного фактора или мотива, побуждающего провести выкуп акций.

Рис.1 Факторы, влияющие на решения о выкупе акций в американских компаниях[9]

И хотя, европейские компании имеют менее «богатый» опыт в выкупе акций, они также рассматривают возможность управления ценой акции как наиболее значимый фактор[10].

Принимая решение о выкупе акций, менеджеры компании руководствуется различными мотивами, однако,у данного способа распределения средств существуют не только «плюсы», но  и «минусы», которые необходимо учитывать (Табл.2).

Практика обратного выкупа в российских компаниях только начинает обретать популярность.В действующем законодательстве РФ не предусмотрены ограничения по срокам выкупа акций, как следствие, компании их устанавливают самостоятельно.

Таблица 2. Преимущества и недостатки выкупа акций по сравнению с дивидендными выплатами 

Таким образом, может возникнуть значительный временной лаг между перечислением акций на счет выкупающей компании и фактической их оплатой. Тем не менее, значительный интерес к данному способу распределения средств между акционерами возник в предкризисный период.

В то время выкуп акций проводили такие компании, как ОАО «Полюсзолото», ГМК «Норильский никель», ОАО «Северсталь» и др.  Однако период  2011-2012 был особенно «урожайным» на так называемые «бай-бэки».

Обратные выкупы провел уже ранее упомянутый ГМК «Норильский никель» (следует отметить, что он лидирует среди российских акционерных компаний по количеству выкупов акций за последние десять лет),  а также ОАО «Роснефть, ОАО «Банк ВТБ», ОАО «Лукойл», ОАО «Уралкалий» и др.

В качестве возможных причин, обусловивших использование российскими компаниями данного способа распределения средств, можно выделить следующие:

  • Выкуп акций способствовал росту  котировок (например, реализация программы обратного выкупа ОАО «Распадская», стартовавшая в 2011 году, поддержала котировки акций компании);
  • Выкуп акций выступал аналогом дивидендных выплат, обладающим преимуществами с точки зрения налогообложения;
  • Выкуп акций использовался для оплаты сделок по слиянию и поглощению;
  • Отсутствуют перспективные инвестиционные проекты;

Существенным отличием российской акционерной собственности от большинства зарубежных компаний является высокий уровень концентрации, на основе которой сложился контроль доминирующего собственника.

  Именно поэтому, мотив  снижения агентских издержек не применим к российской действительности.

Выкуп акцийотечественными компаниями применяетсядля получения выгоды от роста цен акций, что соответствует интересам держателей крупных пакетов акций.

Несмотря на возрастающий интерес к выкупу акций, число российских компаний, практикующих данный способ выплаты средств акционерам, незначительно  для проведения исследований, аналогичных зарубежным.

Автор считает, что и в российской и зарубежной практике, выкуп акций, целесообразно  проводить  лишь в двух случаях (о них писал Уоррен Баффет):

  1. Если акции компании котируются ниже своей внутренней стоимости;
  2. Если компания располагает свободными денежными средствами, превышающими потребности в средствах для поддержания конкурентоспособности, а также роста компании.

Библиографическийсписок

Источник: http://uecs.ru/uecs52-522013/item/2071-2013-04-02-08-54-00

Принудительный выкуп акций у акционеров – что это такое?

В акционерных обществах открытого типа практикуется узаконенный принудительный выкуп акций у акционеров, если размер пакета, принадлежащий одному лицу, достигает 95%. Существует два варианта требований к выкупу: обязательное и добровольное предложение. В  первом случае инвестор обязан предложить акционерам продать свои акции, во втором – акционеры предлагают ему выкупить оставшиеся 5%.

Принудительный выкуп акций по требованию владельца основного пакета ценных бумаг

Крупный акционер имеет полное право принудительно затребовать выкуп бумаг (squeese-out), оставшихся на руках у акционеров без их предварительного согласия. Инвестор в течение полугода с того момента, как он стал обладателем 95% пакета, может направить требование о выкупе всем остальным владельцам, извещая их об условиях сделки.

Цена акций и ценных бумаг при принудительном выкупе не может быть ниже цены:

  • рыночной (по расчёту независимого эксперта-оценщика);
  • цены их приобретения по обязательному или добровольному предложению, благодаря которому владельцем пакета были приобретены 95%;
  • максимальной цены, по которой главный владелец приобрёл акции после срока истечения действия полученного предложения.

Принудительный выкуп по требованию акционеров

Оставшиеся держатели бумаг имеют право предъявить требование о выкупе оставшихся акций (sell-out).

Не позднее 35 календарных дней со дня обретения пакета инвестор должен отправить 5% держателей бумаг уведомление с изложенными условиями предстоящей сделки о том, что они имеют право потребовать выкуп оставшейся доли.

Читайте также:  Как получить 50 рублей бесплатно на счет мобильного телефона - тонкости инвестиций

Акционеры, принимая условия, направляют инвестору требование о выкупе не позже, чем через полгода после их уведомления о таком праве.

Цена выкупаемых акций не может быть ниже:

  • цены, по которой осуществлялась покупка акций по обязательному или добровольному предложению;
  • максимальной цены, по которой владелец пакета купил ценные бумаги после завершения принятия предложения (обязательного или добровольного).

Право на выкуп оставшихся 5% имеет обладатель пакета, если им приобретено не < 10% голосующих акций при принятии предложения (обязательного или добровольного).

Инвестор выкупает оставшиеся акции у всех акционеров, не зависимо от их желания. Если мелкие владельцы не предъявят заявления о продаже своей доли, их акции будут списаны и перейдут на счёт главного владельца. Денежные средства, перечисленные за ценные бумаги, для последующего расчёта с акционерами хранятся на депозите нотариуса в районе расположения акционерного общества.

Мелкие держатели акций, не желающие отказываться от своей доли или не удовлетворённые ценой, вправе направить иск о возмещении убытков в арбитражный суд, но не позже полугода со дня списания выкупаемых акций со своего лицевого счета.

Предъявление иска не может приостановить процесс принудительного выкупа или признать его недействительным.
Обладатель 95% пакета ценных бумаг получает полный контроль над компанией и становится её собственником.

Главная мотивация принудительного выкупа — 100% пакет позволит его единственному владельцу гораздо эффективнее управлять компанией. Как правило, при этом игнорируются права мелких акционеров.

Принудительный выкуп для акционерных обществ закрытого типа намного сложнее, но они пользуются правом преобразования закрытого акционерного общества в открытое.

Источник: https://biznesluxe.ru/works/prinuditelnyj-vykup-akcij-u-akcionerov-chto-eto-takoe/

Выкуп собственных акций — это… что такое выкуп собственных акций?

  • выкуп собственных акций — Предложение (tender) о покупке акций, сделанное компанией своим акционерам с целью выкупа части или всего акционерного капитала. Встречаются две ситуации, когда компания может прибегнуть к выкупу собственных акций. Во первых, эта операция… …   Справочник технического переводчика
  • ВЫКУП СОБСТВЕННЫХ АКЦИЙ — (self tender) Предложение о покупке акций (tender offer), сделанное компанией своим акционерам с целью приобретения части или всех своих акций. Существует две ситуации, в которых компания может прибегнуть к выкупу собственных акций. Во первых,… …   Словарь бизнес-терминов
  • ВЫКУП СОБСТВЕННЫХ АКЦИЙ — ( elf tender) выкуп компанией собственных акций путем их скупки на открытом рынке (вторичном рынке ценных бумаг, в том числе на фондовой бирже, если она включена в ее листинг) или путем предложения акционерам продать свои а кции целиком или… …   Внешнеэкономический толковый словарь
  • Выкуп — (buyout) 1. Право участника программы пенсионного обеспечения по месту работы (occupational pension scheme) оставить работу с переводом всех уже накопленных им пенсионных сбережений в страховую компанию по его или ее выбору. 2. Скупка компанией,… …   Финансовый словарь
  • Выкуп Акций — А. Покупка у владельцев компании контрольного пакета акций по результатам переговоров при слиянии, поглощении и т.п. Б. Покупка АО собственных акций новой эмиссии с использованием преимущественного права выкупа. Словарь бизнес терминов.… …   Словарь бизнес-терминов
  • ВЫКУП АКЦИЙ — обязательное приобретение АО собственных акций. Основные правовые нормы, регламентирующие процедуру В.а.. установлены в ФЗ РФ от 26 декабря 1995 г. № 208 ФЗ Об акционерных обществах . Акционеры владельцы голосующих акций вправе требовать, чтобы… …   Энциклопедия юриста
  • Выкуп акций — SHARE BUYBACK Скупка компанией своих собственных акций с целью увеличения дохода и дивидендных платежей на одну акцию. Считается, что такая операция будет способствовать повышению рыночной цены акций компании …   Словарь-справочник по экономике
  • ВЫКУП КОНТРОЛЬНОГО ПАКЕТА АКЦИЙ ЗА СЧЕТ КРЕДИТОВ — (levereged buyout, LBO) Схема поглощения компании – предложение о покупке контрольного пакета акций другой компании (takeover bid), когда небольшая компания, имеющая ограниченные активы, берет многочисленные кредиты под гарантию собственных… …   Словарь бизнес-терминов
  • ВЫКУП КОНТРОЛЬНОГО ПАКЕТА АКЦИЙ ЗА СЧЕТ КРЕДИТОВ — (leveraged buyout, LBO) Схема поглощения компании (См.: предложение о покупке контрольного пакета акций другой компании (takeover bid), когда небольшая компания, имеющая ограниченные активы, берет многочисленные кредиты под гарантию собственных… …   Финансовый словарь
  • ВЫКУП — (buy out) Смена контроля над компанией (control of a company) в результате выкупа акций у прежних акционеров. Компания может выкупаться ее сотрудниками: например, в случае выкупа фирмы менеджментом (management buy out) она переходит в руки… …   Экономический словарь

Источник: https://dic.academic.ru/dic.nsf/fin_enc/33763

Что такое обратный выкуп акций

Меня часто выручает Приложение на андроид, вот оно когда нужды быстрые деньги в долг от 1000 до 80 000 руб НА КИВИ, ВЕБМАНИ, КАРТУ. В нем самые выгодные предложения всех банков РФ, под низкий процент.

Деньги приходят за 10-ть минут

Сегодня мы поговорим про обратный выкуп акций, так как эта информация будет полезна всем начинающим инвесторам, которые планируют вкладывать имеющиеся накопления в этот вид ценных бумаг.

Под термином обратный выкуп акций принято подразумевать процесс выкупа эмитентом выпущенных ранее ценных бумаг у держателей.

В большинстве случаев подобная процедура выполняется в тех случаях, когда у предприятия эмитента накопился избыток свободного капитала. Обратный выкуп акций также может осуществляться с целью предотвращения снижения стоимости ценных бумаг на рынке.

Это связано с тем, что благодаря уменьшению числа акций предприятия в обороте, удается добиться увеличения прибыли на оставшиеся ценные бумаги, а также и их цену.

Таким образом, можно сделать вывод, что обратный выкуп акций оказывает позитивное воздействие на финансовую отчетность фирмы, что в свою очередь делает ее более привлекательной в глазах потенциальных инвесторов.

В процессе функционирования предприятия довольно часто возникают ситуации, при которых необходимо аннулировать определенное число выпущенных ранее ценных бумаг.  Большинство организаций в этом случае прибегают к процедуре обратного выкупа.

Обратный выкуп акций. Основные причины

Существует целый ряд причин, которые заставляют компанию прибегать к описываемой процедуре. Среди основных причин обратного выкупа акций особого внимания заслуживают:

  1. Уменьшение значения ликвидности на рынке.
  2. Выполнение процедуры реструктуризации уставного капитала предприятия.
  3. Необходимость льготного пересчета объема налоговых сборов на оплаченные ранее дивиденды.
  4. Меры, направленные на предотвращение смены хозяев фирм.
  5. Применение выкупленных ценных бумаг в роли платежного средства.
  6. Меры, направленные на увеличение цены акций предприятия на рынке.

В большинстве случаев предприятие прибегает к описываемой процедуре , чтобы получить доход от капиталовложений в собственные ценные бумаги. К подобным действиям руководство предприятия прибегает в ситуациях, когда наблюдается недооценка акций на рынке.

Также описываемую процедуру можно считать своеобразным политическим шагом. Таким образом, руководство фирмы демонстрирует потенциальным инвесторам то, что они верят в улучшения дел своей компании в будущем.

В настоящее время обратный выкуп акций широко используется многими организациями на международном рынке.

Источник: https://cool-profit.ru/chto-takoe-obratnyy-vykup-aktsiy.html

Выкуп акций обратный — Buyback

Обратный выкуп или байбэк (Buyback) — процедура выкупа компанией-эмитентом своих акций за счет собственных или заемных средств. Компания может выкупать акции как непосредственно с рынка (с фондовой биржи), так напрямую у акционеров.

После того, как акции окажутся на балансе компании, она их может списать, уменьшив тем самым их количество в обращении и увеличив величину чистой прибыли оставшихся бумаг, либо использовать их для:

  • Оплаты и/или обмена в сделках по приобретению других компаний.
  • Вознаграждения топ-менеджеров и/или сотрудников.
  • Продажи обратно «в рынок» после роста их стоимости.

Компания выкупает собственные акции с целью:

  • Улучшить соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну акцию.
  • Избавиться от избыточной ликвидности и размытия капитала вследствие выпуска новых бумаг.
  • Получить льготы при исчислении налога на дивиденды.
  • Снизить риск враждебного поглощения.

В большинстве случаев объявление компанией программы бай-бэка позитивно сказывается на курсе ее акций и позволяет поднять цены бумаг на краткосрочной отрезок времени (помогая топ-менеджерам достигнуть целей для получения премиальных). Дивиденды не имеют такого же воздействия.

Увеличение дивиденда — это долгосрочное обязательство, в то время как программа обратного выкупа может быть временной. Сокращение дивиденда — крупное решение, которое может иметь негативный эффект на стоимость акции. Уменьшение программы обратного выкупа менее обременительно. Поэтому многие компании предпочитают байбэк дивидендам, особенно в период низких процентных ставок на рынке.

О том, выкупала компания свои акции с рынка или, наоборот, осуществляла их дополнительный выпуск, позволяет судить Отчет о движении денежных средств (Cash Flow Statement).

В нем в разделе Денежные потоки от финансовой деятельности (Cash Flows From Financing Activities, CFF) отражаются изменения, произошедшие в структуре капитала компании. В частности, деньги, потраченные на выпуск и выкуп собственных акций (Sale Purchase of Stock).

Если в статье Sale Purchase of Stock указана сумма в круглых скобках, то компания выкупала свои акции с рынка (величина в круглых скобках означает отток денежных средств). Если же сумма представлена без круглых скобок, то это говорит о том, что эмитент получил приток денежных средств за счет продажи дополнительных акций.

Ниже приведен пример отчета компании Weight Watchers International, Inc. (WTW) с сайта Yahoo!Finance, из которого видно, что в последние два года предприятие выпускало акции, а до этого выкупало.

Обратный выкуп акций (Buyback)

P.S. Согласно аналитике от JonesTrading, объем сделок по выкупу акций обычно распределяется по году неравномерно. Особенно активно обратный выкуп происходит в декабре. На графике ниже видно, какова доля каждого месяца в общих объемах buyback-сделок.

VKontakte

Источник: https://mindspace.ru/abcinvest/buy-back/

Выкуп акций с последующим погашением

Выкуп акций с последующим погашением является составной частью модели управления акционерным капиталом и противоположным по сути действием допэмиссии акций. В результате выкупа акций происходит уменьшение уставного и собственного капиталов компании, снижается общее количество акций эмитента.

Такой способ уменьшения собственного капитала целесообразен в строго определенных вариантах. Как правило, это происходит, когда акции компании торгуются ниже балансовой или справедливой цен.

Смысл данной операции аналогичен выплате дивидендов, то есть оба варианта представляют собой распределение накопленного собственного капитала среди акционеров.

Одновременно с этим выкуп акций обществом можно рассматривать как приобретение своего же, максимально понятного бизнеса с ожидаемой доходностью вложений, равной отношению рентабельности собственного капитала к коэффициенту P/BV.

Очевидно, что если рыночная цена становится ниже балансовой (P/BV < 1), это делает доходность (эффективность) вложений выше фактического ROE компании, и наоборот. Естественно, что абсолютное значение рентабельности (ROE) очень важно, при этом необходимо ориентироваться на то, каким оно будет в долгосрочной перспективе.

Кроме того, важным показателем является соотношение долга и собственных средств и наличие свободных денежных потоков. Иногда целесообразно даже привлечь кредит для проведения обратного выкупа.

Только при этом стоит учитывать, что соотношение долга и собственных средств будет меняться быстрее, так как увеличению размера долга будет соответствовать такое же уменьшение размера собственных средств.

Законодательство устанавливает ограничения на размер обратного выкупа: на выкуп не может быть потрачено более 10% от стоимости чистых активов общества, а также не может быть выкуплено более 10% от количества акций, находящихся в обращении.

Если объем заявок на продажу превысит заявленный объем выкупа, то заявки будут удовлетворяться пропорционально.

В предельном случае, если все акционеры воспользуются этой возможностью, то результат будет максимально близок по своей сути к выплате дивидендов: доли всех акционеров сохранятся, и все получат денежную выплату от компании, пропорциональную своей доле в уставном капитале. Разница заключается только в налоговом режиме такой выплаты.

Читайте также:  Голубые фишки - тонкости инвестиций

Проводя выкуп акций, совет директоров обязан следить за тем, чтобы в рамках данной процедуры не закладывалось никаких преимуществ одних акционеров перед другими. Процедура выкупа акций должна быть прозрачной, а условия выкупа -одинаковыми для всех акционеров.

Сам выкуп акций должен проводиться на баланс общества, то есть в результате операции должны появиться казначейские акции. В целях предотвращения возможных злоупотреблений не рекомендуется проведение выкупа акций на дочерние компании, так как это приведет к появлению квазиказначейских акций, которые могут впоследствии существовать сколь угодно долго.

Такие акции для погашения впоследствии еще раз должны будут сменить своего владельца и попасть на баланс общества, прежде чем быть погашенными.

Кроме того, наличие оферты не от самого эмитента выводит данную операцию из-под норм акционерного права, оставляя лишь общие нормы гражданского права, что создает почву для различных ограничений при выкупе акций (например, по кругу принимающих участие лиц, объему и т.д.). Тем самым нарушается общий принцип — равенства базовых прав акционеров общества.

Еще одним ключевым требованием корпоративных действий является техническая простота. Акционеры должны иметь возможность быстро, без потерь предъявить свои акции к выкупу. Как следствие, общество должно продумать процедуру предъявления акций к выкупу с точки зрения сроков предъявления, адресов, по которым могут быть поданы заявки, и иных параметров.

Таким образом, принимая решение о выкупе акций, совет директоров общества должен руководствоваться исключительно критериями МУАК.

Недопустимо объявлять выкуп акций с иными целями (например, как средство исключительно поддержания котировок на вторичном рынке, как инструмент в борьбе мажоритарных акционеров, как способ облегчить мажоритарным акционерам продажу крупного пакета своих акций, как возможность выкупить акции у конкретного акционера или группы акционеров и т.д.). Цели такой операции — приведение рыночных котировок акций общества в соответствие с его экономическими показателями и повышение эффективности бизнеса путем возврата средств акционерам. При этом акционеры должны иметь возможность принять предложение общества в отношении всех или части своих акций на одинаковых недискриминационных условиях.

Источник: https://psyera.ru/7036/vykup-akciy-s-posleduyushchim-pogasheniem

Учет операций по выкупу собственных акций

15.11.2004 В хозяйственной деятельности акционерных обществ достаточно распространены операции по выкупу обществом своих акций у акционеров. О правовых основах таких операций, а также об их бухгалтерском и налоговом оформлении рассказывает М.Л. Пятов, д.э.н., СПбГУ.

Содержание<\p>

Акции могут выкупаться обществом для различных целей.

Например, для уменьшения числа акций, находящихся в свободном обращении, с целью повышения цен на них, предотвращения нежелательных попыток скупить часть голосующих акций общества, с целью уменьшения уставного капитала и так далее.

Наряду с этим, действующим законодательством специально определяются ситуации, когда акционерное общество обязано выкупить собственные акции у своих акционеров.

Порядок осуществления процедуры выкупа акционерным обществом собственных акций устанавливается Федеральным законом от 26.12.1995 № 208 — ФЗ «Об акционерных обществах».

Прежде чем перейти к вопросам учета соответствующих операций, рассмотрим нормы названного закона, посвященные обсуждаемому нами вопросу.

Акции могут выкупаться обществом для различных целей.

Например, для уменьшения числа акций, находящихся в свободном обращении, с целью повышения цен на них, предотвращения нежелательных попыток скупить часть голосующих акций общества, с целью уменьшения уставного капитала и так далее.

Наряду с этим, действующим законодательством специально определяются ситуации, когда акционерное общество обязано выкупить собственные акции у своих акционеров.

Порядок осуществления процедуры выкупа акционерным обществом собственных акций устанавливается Федеральным законом от 26.12.1995 № 208 — ФЗ «Об акционерных обществах».

Прежде чем перейти к вопросам учета соответствующих операций, рассмотрим нормы названного закона, посвященные обсуждаемому нами вопросу.

Статьей 72 Федерального закона «Об акционерных обществах» называется две возможных ситуации, при которых акционерное общество вправе приобретать собственные акции у акционеров. Это:

  • приобретение размещенных акций по решению общего собрания акционеров об уменьшении уставного капитала (п. 1 ст. 72 закона), и
  • приобретение размещенных акций по решению общего собрания акционеров или совета директоров (в соответствии с уставом), не связанному с уменьшением уставного капитала (п. 2 ст. 72 закона).

Закон накладывает определенные ограничения на принятие решений о выкупе собственных акций по указанным выше основаниям.

В соответствии с пунктом 1 статьи 72 Федерального закона «Об акционерных обществах», «общество не вправе принимать решение об уменьшении уставного капитала общества путем приобретения части размещенных акций в целях сокращения их общего количества, если номинальная стоимость акций, оставшихся в обращении, станет ниже минимального размера уставного капитала, предусмотренного настоящим Федеральным законом».

Напомним, что в соответствии со статьей 26 закона минимальный уставный капитал открытого акционерного общества должен составлять не менее тысячекратной суммы минимального размера оплаты труда, установленного федеральным законом на дату регистрации общества, а закрытого акционерного общества — не менее стократной суммы МРОТ.

Далее, пунктом 2 статьи 72 закона устанавливается, что общество не вправе принимать решение о приобретении собственных акций, не связанное с уменьшением уставного капитала, если номинальная стоимость акций общества, находящихся в обращении, составит менее 90 процентов уставного капитала общества.

Законом четко определяется возможная юридическая судьба собственных акций, выкупленных акционерным обществом по двум указанным выше основаниям.

Согласно пункту 3 статьи72 закона, «акции, приобретенные обществом на основании принятого общим собранием акционеров решения об уменьшении уставного капитала общества путем приобретения акций в целях сокращения их общего количества, погашаются при их приобретении».

Источник: https://buh.ru/articles/documents/13639/

Обратный выкуп акций

Обратный выкуп акций (англ. Stock Repurchase, Buy Back) является одним из способов возврата средств инвесторам, альтернативным выплате дивидендов. По сути компания делает предложение действующим акционерам о покупке принадлежащих им акций.

Существует несколько причин, по которым обратный выкуп собственных акций позволяет повысить рыночную стоимость акционерного капитала.

  1. Изменение структуры капитала компании без увеличения долговой нагрузки.
  2. Компания может осуществить более высокие выплаты акционерам, не меняя свою дивидендную политику. Следует также учитывать, что доход от прироста капитала облагается по более низкой ставке, чем доход от дивидендов, что делает обратный выкуп более выгодным для инвесторов.

Процедура

Процедура обратного выкупа собственных акций может быть организована двумя способами.

  1. Выкуп на открытом рынке.
  2. Тендерное предложение.

Механизм выкупа на открытом рынке предполагает действие через брокера, который будет осуществлять скупку акций по текущей рыночной цене. Недостатками такого подхода является то, что в этом случае процедура может растянуться во времени на многие месяцы, а количество акций в свободном обращении (англ. Free Float) уменьшится, что негативно скажется на их ликвидности.

Альтернативным скупке акций на открытом рынке является тендерное предложение.

В этом случае компания сама устанавливает срок его действия и цену, по которой она будет осуществлять обратный выкуп (устанавливается с премией к текущей рыночной цене на момент объявления о тендерном предложении).

Преимуществом этой процедуры, по сравнению с предыдущей, является то, что руководство компания контролирует сроки и цену. Однако не существует никакой гарантии, что заявленный объем выкупа будет достигнут, поскольку инвесторы могут счесть это предложение невыгодным для себя.

Бухгалтерские проводки

В финансовом учете обратный выкуп акций приводит к кредитовому обороту по счету «Денежные средства» и дебетовому обороту по счету «Казначейские акции».

Поскольку счет «Казначейские акции» является контрпассивным, его дебетовое сальдо приводит к уменьшению валюты баланса, в частности к уменьшению раздела «Собственный капитал» и указывается со знаком «-», например.

Преимущества и недостатки

Преимущества

Многие компании инициируют обратный выкуп в том момент, когда руководство компании полагает, что они являются недооцененными. Это рассматривается инвесторами как положительный сигнал и, как правило, приводит к росту их рыночной стоимости.

В отличие от денежных дивидендов, решение о принятии или отказе от предложения принимает акционер. Кроме того, в случае принятия предложения акционеры получают налоговую экономию, поскольку заплатят налог по более низкой ставке.

Если существует вероятность того, что один или несколько акционеров выйдут на рынок с крупным пакетом акций, это может сдерживать потенциальных инвесторов, поскольку они будут обеспокоены потенциальным снижением рыночной цены. В этой ситуации обратный выкуп акций может быть весьма полезным.

В случае, если у компании наблюдается избыточная наличность, руководство компании может направить ее на финансирование обратного выкупа, если полагает, что это является лучшей инвестиционной альтернативой.

Недостатки

С точки зрения инвесторов дивиденды являются более надежным источником формирования их денежного потока, чем менее прогнозируемые и нерегулярные поступления от обратного выкупа. Таким образом, некоторые инвесторы предпочитают вкладывать в акции, по которым регулярно выплачиваются стабильные дивиденды.

Для руководства компании всегда существует риск выбора неправильной точки входа в рынок. В этом случае курс акций продолжит дальнейшее снижение и обратный выкуп не окажет положительного эффекта.

Если акционеры не будут осведомлены о всех деталях сделки, это может стать причиной подачи судебных исков с требованиями выплаты компенсации.

Пример

В отчетном периоде корпорация получила $15 000 000 чистой прибыли, а количество обыкновенных акций в обращении составило 5 000 000 штук. Текущая рыночная цена акции составляет $36, а руководство компании объявило о 10% обратном выкупе собственных акций.

Оценить последствия данного решения на рыночную цену акций корпорации нам поможет коэффициент цена/прибыль (англ. Price/Earnings Ratio, P/E), который рассчитывается как отношение рыночной цены акции к прибыли на акцию (англ. Earnings per Share, EPS).

До осуществления выкупа собственных акций EPS и P/E составляют:

EPS = $15 000 000 ÷ 5 000 000 = $3

P/E = $36 ÷ $3 = 12

После 10% выкупа количество обыкновенных акций в обращении и EPS составит:

Количество акций в обращении = 5 000 000 × (1-0,1) = 4 500 000

EPS = $15 000 000 ÷ 4 500 000 = $3,33

Поскольку коэффициент P/E равен 12, то рыночная цена акции после обратного выкупа должна возрасти до $40 ($3,33 × 12).

По факту выкупа в финансовом учете должна быть сделана следующая проводка.

  • ← Теория налоговых предпочтений
  • Дробление акций →

Источник: http://allfi.biz/financialmanagement/DividendPolicy/obratnyj-vykup-akcij.php

Практика обратного выкупа акций

Практика обратного выкупа акций Practiceofsharerepurchase

Н.М. Сибова, аспирант кафедры «Корпоративные финансы», Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации

e-mail: sibova.nadezhda@yandex.ru

N.M. Sibova postgraduate of «Corporate Financet» Department, Financial University under the Government of the Russian Federation

e-mail: sibova.nadezhda@yandex.ru Аннотация

Политика выплат компаний является одной из самых исследуемых тем в финансовой литературе. Акционерные общества свободны в выборе форм выплат: наличные дивиденды, дивиденды акциями и др.

Данная статья посвящена выкупу акций, реализация которого влияет на капитализацию компании, способствуя росту котировок акций.

В работе представлены основные способы проведения программ выкупа акций, перечислены факторы, которыевлияют на выбор данного способа распределения средств, указаны особенности выкупа акций в российских компаниях.

Abstract

Payout policy is one of the most researched themes in the finance literature. Stock corporations are independent in the choice of payout forms: cash dividends, stock dividends, etc. The article covers share repurchase, implementation of which

affects company’s capitalization by stimulating shares’ quotes. In the artidemain share repurchase methods are presented, factorsaffecting the choice of the payout form are ranked,peculiarities of stock repurchase in Russian companies are specified.

Ключевыеслова: дивиденд, выкуп акций, стоимость, политика выплат Keywords, dividend, share repurchase,value, payout policy

Повышение благосостояния акционеров является приоритетной целью финансового менеджмента компании. Одним из «средств», способствующих достижению выше обозначенной цели является дивидендная политика.

Читайте также:  Пошаговый план действий для начала успешной торговли на бирже - тонкости инвестиций

Вплоть до середины 80-х гг. XX века наличные дивиденды доминировали среди других форм распределения средств между акционерами.

Однако результаты исследований свидетельствуют о структурных изменениях в порядке осуществления выплат. Начиная с

середины 1980-х гг., многие американские компаниистали применять выкуп

1 2 акций . Именно в этот период Г. Груллон и Р. Михаэли выявили

замещающий эффект между дивидендами и выкупом акций. Об этом

свидетельствуют результаты проведенного ими исследования: вплоть до 1984

года коэффициент дивидендного выхода держался на уровне 40-50%, в то

время как, на выкуп акций приходилось лишь 10% прибыли американских

компаний. Однако, с внесением изменений в законодательство,

регулирующее деятельность акционерных обществ, доля американский

компаний, инициирующих выкуп акций, с 31% в 1972 году возросла до 80%

в 2000 году.

1 В 1982 году Комиссия США по ценным бумагам приняла правило 10b-18, разрешающее осуществление выкупа акций на открытом рынке.

2Grullon G., Michaely R. Dividends, Repurchases, and the Substitution Hypothesis // Journal of Finance, 2002,pgs. 1649-1684.

В Европе лишь в конце 1990-х гг. выкуп акций стал пользоваться популярностью, поскольку именно в этот период были сняты законодательные ограничения на его проведение.Из данных табл. 1 следует, что, начиная с 1998 годаевропейские компании стали чаще практиковать выкуп акций как способ распределения средств между акционерами.

Существует несколько способов осуществления выкупа акций:

1. Пофиксированнойцене (fixed-price tender offers). Компания предлагает покупку определенного процента акций по фиксированной цене, которая, как правило, выше рыночной на период действия тендерного предложения.

Таблица 1. Практика выкупа акций в странах Европы с 1990 по 2005 гг.

Год Великобритания Франция Германия Италия Итого % от всего

1990 2 0 0 1 3 0,59

1991 2 3 0 3 8 1,56

1992 3 0 0 5 8 1,56

1993 4 0 0 1 5 0,98

1994 8 1 0 1 10 1,95

1995 18 1 0 1 20 3,91

1996 13 3 0 3 19 3,71

1997 19 2 1 2 24 4,69

1998 25 28 5 12 70 13,67

1999 8 101 30 7 146 28,52

2000 5 20 36 5 66 12,89

2001 0 12 12 0 24 4,69

2002 6 6 12 0 24 4,69

2003 8 15 9 5 37 7,23

2004 5 22 4 4 35 6,84

2005 0 6 6 1 13 2,54

Всего 126 220 115 51 512 100,00

% от всего 24,61 42,97 22,46 9,96 100,00

3 LeeC.,DiroEjaraD., Gleason K. An empirical analysis of European stock repurchases // Journal of multinational financial management, 2010, pgs.114-125

2. С помощью голландского аукциона (Dutchauction). Руководство компании устанавливает ценовой диапазон, в рамках которого принимаются предложения от акционеров. Минимальная цена, по которой компания может выкупить акции, устанавливается как окончательная. Все предложения по данной цене или ниже удовлетворяются.

3. Наоткрытомрынке(open-market share repurchase). Основное отличие механизма выкупа акций на открытом рынке от 1) и 2) заключается в отсутствии обязательства исполнения ранее объявленного выкупа. Например, К.

Стивенс и М. Вайсбах4, проанализировав 450 объявлений о выкупе акций на открытом рынке за период с 1981 по 1990 гг., пришли к выводу, что лишь 57% компаний выборки выкупили акции по истечении 3 лет после объявления.

4. С помощью переводного права на продажу (transferableputrightsdistributions,TPR).

Суть данного способа заключается в выпуске пут-опционов для каждого акционера пропорционально количеству акций, которым он владеет, по заранее установленной цене (резервированная цена) в течение определенного периода времени.

Как показало исследование Дж.Кэйла, Т. Ноя и Г. Гэя5 в 1989 году, данный способ обладает, как минимум двумя преимуществами по сравнению с выкупом акций по фиксированной цене:

S Акционеры с высокими налоговыми обязательствами могут продать свое переводное право инвесторам, чей уровень налогообложения ниже. Тем самым, повысится налоговая эффективность.

S Акционеры, которые не планируют воспользоваться своим правом, могут его продать акционерам, желающим продать свои акции. Таким образом, доля акционеров с высокими резервированными ценами возрастет, что снизит риск враждебного поглощения.

4 Stephens C., Weisbach M. Actual share reacquisitions in open market repurchases programs // Journal of Finance, 1998, pgs. 313-333.

5Kale J., Noe T, Gay G. Share Repurchase through transferable put rights // Journal of Financial Economics, 1989, pgs. 141-160.

5. Целенаправленный выкуп акций (targetedstockrepurchase).

Данный способ заключается в приобретении большого числа акций компанией у акционера или группы акционеров по завышенной цене. Как правило, целью этой процедуры является предупреждение враждебного поглощения.

По данным исследования Г. Грулона и Д. Айкенберри6 с начала 1980-х гг. выкуп акций на открытом рынке был доминирующим из рассмотренных способов.

Рассмотрим возможные причины принятия решения о выкупе акций:

■ Льготное налогообложение; исследование американских

корпораций выявило замещающую роль выкупа акций в отношении дивидендных выплат, особенно в качестве первой выплаты акционерам. Причиной этого является выгода выкупа акций с точки зрения налогообложения в случае, если дивидендный доход облагается по более высокой ставке.

К тому же, уплата налога на прирост стоимости отсрочена до момента продажи ценной бумаги в отличие от налога, выплачиваемого по дивидендам. Тем не менее, существуют и противоположные взгляды. Так, Ф.Аллен, А.Бернардо и И.

Уэлч, основываясь на данных исследования 2000 года, пришли к выводу, что американские компании, отдавая предпочтение наличным дивидендам в ущерб выкупу акций, ориентируются преимущественно на институциональных инвесторов. Последним импонируют дивиденды в форме наличных денежных средств, поскольку многие из них имеют льготное налогообложение.

Вместе с тем недавние исследования выявили, что предпочтения инвесторов, для которых «экономия» на налоговых платежах значима, влияют на решения компании при выборе способа выплат средств акционерам ;

6Grullon G., IkenberryD.What Do We Know about Stock Repurchases?JournalofAppliedCorporateFinance, 2000, pgs. 31-51. Также по результатам исследования тысячи крупнейших компаний США по данным журнала «Fortune» в 2006 году, уровень выкупа акций на открытом рынке составил 87,6%.

7 Desai, M. A., & Jin, L. Institutional tax clienteles and payout policy // Journal of Financial Economics, № 100, 2011, pgs. 68-84

■ Снижение агентских издержек; нередко, ввиду личной

заинтересованности, менеджеры компании осознанно избегают реализации рискованных проектов, либо в качестве инвестиций используют лишь нераспределенные прибыли компании, тем самым, снижая доходы акционеров. Как следствие, при наличии излишка денежных средств, и ввиду отсутствия эффективных инвестиционных проектов, акционеры направляют свободные денежные средства на выкуп акций.

■ Недооцененность акций;выкуп акций может также служить положительным сигналом, поскольку руководство компании, прибегая к данной операции, считает цену своих акций заниженной.О положительной реакции рынка на объявления американских компаний о выкупе акций свидетельствует ряд исследований (Дж. Лаконишек и Т.Вермэлен, 1990г., Р.Коммент и Г.Джарелл, 1991 г. и др.)

Помимо рассмотренных выше, следует выделить дополнительные мотивы осуществления выкупа акций:

■ Изменение структуры капитала; выкуп акций влияет на структуру капитала, повышая силу «финансового рычага».

Влияние выкупа акций на компанию зависит от исходной силы «рычага» и степени его возрастания в результате скупки акций.

Компании взвешенно и обоснованно принимают решение о выкупе акций, поскольку для акционеров, предпочитающих стабильный доход, это сопряжено с большим риском, чем выплата дивидендов.

■ Компенсации сотрудникам; практика выплаты компенсаций сотрудникам в форме опционов имеет следующие особенности:

1) прежде всего, опционы позволяют «объединить» интересы менеджеров и акционеров;

2) ввиду потенциального разводнения прибыли на акцию (EPS) при выпуске опционов, компания сможет это компенсировать, выкупив акции.

■ Предотвращение враждебного поглощения;

Согласно эмпирическим исследованиям8компании, которые находятся под угрозой нежелательного поглощения, используют выкуп акций как эффективный «защитный механизм».

На практике опрос финансовых директоров американских компаний позволил выделить наиболее значимые факторы, воздействующие на принятие решение об обратном выкупе акций. (Рис.1) Более 80% опрошенных рассматривают изменение цены акций компании в качестве главного фактора или мотива, побуждающего провести выкуп акций.

Временные изменения доходов Влияние институциональных инвесторов Стабильность будущих доходов Рост показателя БР£ Наличие излишних ликвидных активов Сделки по слиянию и поглощению Перспективные инвестиционные проекты Рыночная цена акций компании

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%100%

Рис.1 Факторы, влияющие на решения о выкупе акций в американских

9

компаниях

И хотя, европейские компании имеют менее «богатый» опыт в выкупе акций, они также рассматривают возможность управления ценой акции как наиболее значимый фактор10.

Принимая решение о выкупе акций, менеджеры компании

руководствуется различными мотивами, однако,у данного способа

распределения средств существуют не только «плюсы», но и «минусы», которые необходимо учитывать (Табл.2).

8Dittmar A. Why Do Firms Repurchase Stock? Journal of Business №73:3, 2000, pgs.331-355

Denis D.// Defensive Changes in Corporate Payout Policy: Share Repurchase and Special Dividends. Journal of

Finance № 45:5, 1990, pgs.1433-1456

Klein A.,Rosenfeld J. Targeted Share Repurchases and Top Management Changes. // Journal of Financial Economics № 20:1/2, 1988, pgs.493-506.

9Поданнымисследования BravA., GrahamJ., HarveyC., MichaelyR., проводимого в 2005 году.

10AndriosopoulosD., &HoqueH. The determinants of share repurchases in Europe, International Review of FinancialAnalysis, 2013, http://dx.doi.org/10.1016/j.irfa.2012.12.003

Практика обратного выкупа в российских компаниях только начинает обретать популярность.В действующем законодательстве РФ не предусмотрены ограничения по срокам выкупа акций, как следствие, компании их устанавливают самостоятельно.

Таблица 2. Преимущества и недостатки выкупа акций по сравнению с дивидендными выплатами

Преимущества Недостатки

> низкий уровень налогообложения и отсрочка уплаты налога до момента продажи акции; > осуществление выкупа акций требует значительных средств;

> «положительный» сигнал, свидетельствующий о заниженной стоимости акций; > влияет на структуру капитала, повышая силу «финансового рычага»;

> рост показателя EPS; > риск ухудшения положения акционеров, не продавших акции;

> возможность отказа от участия в выкупе акции; > объявление о выкупе акций не всегда завершается реальной покупкой;

> более гибкий «инструмент», чем дивидендные выплаты;

Таким образом, может возникнуть значительный временной лаг между перечислением акций на счет выкупающей компании и фактической их оплатой. Тем не менее, значительный интерес к данному способу распределения средств между акционерами возник в предкризисный период.

В то время выкуп акций проводили такие компании, как ОАО «Полюсзолото», ГМК «Норильский никель», ОАО «Северсталь» и др. Однако период 2011-2012 был особенно «урожайным» на так называемые «бай-бэки».

Обратные выкупы провел уже ранее упомянутый ГМК «Норильский никель» (следует отметить, что он лидирует среди российских акционерных компаний по количеству выкупов акций за последние десять лет), а также ОАО «Роснефть, ОАО «Банк ВТБ», ОАО «Лукойл», ОАО «Уралкалий» и др.

В качестве возможных причин, обусловивших использование российскими компаниями данного способа распределения средств, можно выделить следующие:

> Выкуп акций способствовал росту котировок (например, реализация программы обратного выкупа ОАО «Распадская», стартовавшая в 2011 году, поддержала котировки акций компании);

> Выкуп акций выступал аналогом дивидендных выплат, обладающим преимуществами с точки зрения налогообложения;

> Выкуп акций использовался для оплаты сделок по слиянию и поглощению;

^ Отсутствуют перспективные инвестиционные проекты;

Существенным отличием российской акционерной собственности от большинства зарубежных компаний является высокий уровень концентрации, на основе которой сложился контроль доминирующего собственника.

Именно поэтому, мотив снижения агентских издержек не применим к российской действительности.

Выкуп акцийотечественными компаниями применяетсядля получения выгоды от роста цен акций, что соответствует интересам держателей крупных пакетов акций.

Несмотря на возрастающий интерес к выкупу акций, число российских компаний, практикующих данный способ выплаты средств акционерам, незначительно для проведения исследований, аналогичных зарубежным.

Автор считает, что и в российской и зарубежной практике, выкуп акций, целесообразно проводить лишь в двух случаях (о них писал Уоррен Баффет):

1) Если акции компании котируются ниже своей внутренней стоимости;

2) Если компания располагает свободными денежными средствами, превышающими потребности в средствах для поддержания конкурентоспособности, а также роста компании.

EH6^H0rpa$HHecKHHcnHC0K

Источник: https://cyberleninka.ru/article/n/praktika-obratnogo-vykupa-aktsiy

Ссылка на основную публикацию